ウォルマート2025年度決算分析：Amazon・Costcoとの比較で読み解く競争優位と課題
米小売業界の最大手ウォルマートが2025年度（2024年2月〜2025年1月期）決算を発表し、過去最高となる売上高を達成しました。売上高は6810億ドル（約90兆円）に達し前年比5.1%増となり、営業利益も前年から8%以上増加しています 。世界的なインフレ環境下でも低価格戦略が功を奏し、実店舗とオンライン双方で堅調な成長を示しました。一方、小売業界ではAmazonやCostcoといった強力な競合も業績を伸ばしており、ウォルマートの立ち位置や戦略を改めて分析する必要があります。本稿ではウォルマートの2025年度決算を詳細に分析し、AmazonおよびCostcoとの業績比較、ウォルマートのeコマース成長と課題、各社の物流戦略の比較、そしてウォルマートの現在の市場での立ち位置と将来展望について考察します。
Amazon・Costcoとの業績比較
まずウォルマートと主要競合であるAmazon、Costcoの業績を数字で比較します。ウォルマートの2025年度（当期）売上高は6810億ドルと、前年から5%強の増収となりました 。純利益も約194億ドルとなり、前年から25%増加しています 。低価格を武器に食料品や日用品で市場シェアを拡大し、インフレ下でも顧客を惹きつけた結果と言えます。
一方、同期間のAmazonは2024年度の売上高が6380億ドル（約85兆円）と前年比11%増と、ウォルマートに肉薄する規模まで拡大しました 。特にホリデーシーズンの好調で2024年10-12月期（ウォルマートの2025年度Q4に相当）の売上高は前年同期比10%増の1878億ドルに達しています 。Amazonの純利益は592億ドルと前年から倍増しており 、大幅な増益が目立ちます。これはクラウド事業（AWS）の成長やコスト最適化によるもので、営業利益率の向上につながりました（2024年通年の営業利益686億ドル、前年のほぼ2倍） 。
Costcoは2024年度（2023年9月までの通年）売上高が2496億ドル（約33兆円）で前年比5.0%増と堅実に成長しました 。純利益は約74億ドルと前年より17%増加し、こちらも増収増益を達成しています 。3社とも売上を伸ばしていますが、成長率ではAmazonが二桁増収・倍増益と突出しています。
ウォルマートは依然として世界最大の小売企業であり、売上規模では僅差ながらAmazonを上回っています。しかし利益構造を見ると性格の違いが表れます。ウォルマートとCostcoは薄利多売のビジネスモデルで、純利益率はそれぞれ2〜3%台に留まります。
一方、Amazonはテクノロジー企業としての側面も持ち、クラウドや広告事業の高収益に支えられて純利益率が9%前後と高くなっています。またCostcoは有料会員制（年間会費収入）により安定した利益基盤を築いており、会費収入は同社の経常利益を支える重要な柱です。
対してウォルマートも会員制倉庫店Sam’s Club部門で会費収入がありますが、規模はCostcoに及びません。このように収益構造の違いから、各社の競争上の強みも異なります。
ウォルマートの強みと弱み: ウォルマート最大の強みは、その圧倒的な店舗網と販売規模です。全米に約5,200店舗を構え、米国人口の90%が車で10マイル圏内にウォルマート店舗があると言われるほどのリーチを持っています 。この膨大なリアル店舗網により、日用品や食品など日常ニーズを低価格で素早く提供でき、競合に対して地理的な優位性を持ちます。また食料品分野の売上規模は全米最大であり、店舗での食品販売の強さが安定した集客につながっています。
さらに近年は店舗を拠点にしたピックアップや宅配サービスを強化し、店舗網を活かしたオムニチャネル戦略で差別化を図っています。実際、ウォルマートは「店舗＋オンライン」で品揃えを急拡大しており、2025年度は低価格戦略に加えて品目数の拡充や在庫改善が奏功して総売上の押し上げに寄与しました 。
一方の弱みとしては、デジタル分野での出遅れがかつて指摘されてきました。Amazonが築いた巨大なオンラインマーケットプレイスや高度なIT技術と比べると、ウォルマートのeコマースは長らく後手に回っていました。また、利益率の低さゆえに大規模投資への余力が相対的に小さい点も課題です。もっとも近年ではウォルマートもITや物流に積極投資し、弱みを補いつつあります。総じて、「実店舗の強み」を活かしつつ「デジタル対応の遅れ」を克服できるかがウォルマートの競争力強化のポイントと言えるでしょう。
eコマースの成長と課題
2025年度のウォルマートは、eコマース事業が大きく成長した点が特筆されます。
通年のグローバルeコマース売上高は前年比約16%増と二桁成長を維持しました 。特に第4四半期（2024年11月〜2025年1月）には米国ウォルマート部門のオンライン売上が前年同期比+20%と伸び 、年末商戦期の好調ぶりが窺えます。eコマースの売上構成比（デジタル売上比率）も各国で着実に上昇しており 、実店舗中心だったウォルマートのビジネスモデルにおいてオンラインが存在感を増しています。この成長を支えた要因の一つが「店舗受取（ピックアップ）・店舗発配送サービスの強化」です 。
ウォルマートは4,000店以上の実店舗を小型の配送拠点として活用し、オンライン注文品を近隣店舗から顧客に引き渡す仕組みを整えました。これにより配送時間の短縮とコスト削減を両立し、2024年には「配送スピードの過去最速記録」を更新するなどサービス水準が向上しています 。実際、当日または翌日配送したアイテム数は前年より65%も増加し、迅速なデリバリーが競争力となっています 。こうした取り組みは便利さを求める富裕層の利用も獲得し、高所得層のウォルマート利用増につながっています 。
また、オンライン品揃えの拡充も成長に貢献しました。ウォルマートは自社在庫に加えてマーケットプレイス（第三者販売者が出品する場）を拡大し、取扱商品の幅を広げています。マーケットプレイス経由の売上増加は広告収入の拡大にも波及しました。ウォルマートは小売データを活用したデジタル広告事業「Walmart Connect」を伸ばしており、2025年度の広告収入は全世界で44億ドルと前年比+27%成長しています 。
特に米国市場ではウォルマートの膨大な店舗・オンライン利用データを武器に、メーカーに対して効果的な広告ソリューションを提供し始めています。その結果、第4四半期には米国の広告売上が24%増と好調で 、広告は今やウォルマートの新たな収益源として定着しつつあります。このようにeコマース販売とデジタル広告を組み合わせた「小売×テック」路線は、Amazonが先行するモデルに追随するもので、ウォルマートの利益率改善にも寄与し始めています 。
しかし、ウォルマートのeコマース拡大には課題も残ります。最大の競合Amazonは言うまでもなくオンライン小売の王者であり、米国におけるネット通販市場シェアは3割超とも推計されています。Amazonはプライム会員による強力な囲い込みと、何百万ものマーケットプレイス出品者を抱える巨大な商品数で依然リードしています。ウォルマートの16%成長は目覚ましいものの、そのオンライン売上規模はAmazonにはまだ遠く及びません。
また価格競争も一段と激化しています。ウォルマートは常に「毎日低価格（EDLP）」を掲げていますが、調査によればAmazonのオンライン価格は主要小売他社より平均14%も安いとの指摘もあります 。Amazonは低価格戦略と利便性で顧客を奪いに来ており、ウォルマートも利益率と競争力の板挟みで難しい舵取りを迫られます。
さらに、ウォルマートのオンライン事業は利益面での課題もあります。従来、店舗販売よりもeコマース販売はコスト高（配送費用や物流投資負担）で利益率が低い傾向がありました。ウォルマートは近年「eコマースの経済性改善」に成功しつつあり、第4四半期は粗利率改善や効率化で営業利益が伸びたといいます 。
しかし長期的に見て、Amazonのようにオンライン規模の拡大でスケールメリットを出し、かつAWSや広告のような高収益事業を持たない限り、オンライン単体での高い収益性確保は容易ではありません。ウォルマートは実店舗とネットの融合で独自の強みを発揮できますが、そのモデルでいかに収益を上げるかが引き続き問われます。
他方、Costcoのデジタル戦略にも触れると、Costcoは従来から倉庫店での対面販売に注力してきたため、eコマースは限定的でした。しかし近年は変化が見られます。2024年末の四半期（2025年度Q1）ではCostcoのeコマース売上が前年同期比+13%増と、全社の既存店売上成長(+5.2%)の2倍以上の伸びを示しました 。
家具や家電、ギフト券など一部カテゴリーでオンライン販売を強化しており、「倉庫店＋オンライン」の補完関係を模索しています。またCostcoも自社サイトやアプリを通じたデジタル広告（リテールメディア）事業に着手しており、収益源の多角化を図り始めました 。もっともCostcoのビジネスモデルは会員が店舗に足を運ぶことで成り立つ部分が大きく、ネット通販はウォルマートやAmazonほど重きを置いていません。
したがって現時点でオンライン競争の主戦場はウォルマートとAmazonの2強と言えます。ウォルマートが巨大な実店舗網をテコにAmazonとの差を詰められるか、あるいはAmazonがその利便性でもって更に差を広げるのか——eコマース分野の競争は今後も小売各社の命運を分ける重要な要素となるでしょう。
物流戦略の比較
小売業において物流（サプライチェーンと配送）の競争力は、売上や顧客満足を左右する重大な要因です。ウォルマート、Amazon、Costcoの物流モデルはそれぞれ特徴が異なります。
ウォルマートの物流: 伝統的にウォルマートは全米各地に大型の流通センター（DC）網を構築し、自社トラック車両で各店舗へ商品を効率よく配送してきました。豊富な在庫を抱える広大な店舗が全国に点在するため、店舗自体が「ミニ流通センター」として機能する点がウォルマート物流の強みです。近年この強みを活かし、「店舗発の配送網」を整備しました。
オンライン注文を受けると最寄り店舗から商品をピックアップし、そのまま顧客宅へ届けるサービスを全米で展開しています。自社従業員や提携するデリバリーパートナー（配送ドライバー）によるラストマイル配送網（ウォルマートでは「Spark Driver」と呼ばれる地域配送ネットワーク）が急速に拡大し、食料品から雑貨まで幅広い商品の当日・翌日配送を実現しました。ウォルマートは「90%の米国人が10マイル以内に店舗がある」という地の利を最大限に活かし、低コストかつ高速な配送サービス網を構築しています 。
さらに、大型流通センターの自動化投資も進めており、AIやロボットを活用した在庫管理や仕分けの効率化にも注力しています。将来的にはドローン配送や店舗駐車場での自動受け取りロッカーの拡充など、新技術を取り入れた物流サービスも視野に入れているとみられます。
Amazonの物流:
Amazonは世界で最も高度に発達したEコマース物流ネットワークを築き上げました。その特徴は、膨大な数の専用物流拠点と自前の配送インフラです。全米各地に大小様々なフルフィルメントセンター（商品倉庫）や仕分けセンター、配送ステーションを配置し、商品カテゴリや都市圏ニーズに応じて在庫を戦略的に配置しています。加えて、独自の宅配ネットワークも持ち、Amazonロゴ入りの配達バンや契約ドライバー（Amazon Flex）によって日々数千万件の荷物を届けています。
輸送機（Amazon Airの貨物機）や海運ルートも一部自社で手配し、配送を完全にコントロールすることでスピードと効率を両立しています。2024年には「プライム会員向け配送速度が過去最速」となる実績を達成し、当日・翌日配送の比率を飛躍的に高めました 。ブラックフライデーやサイバーマンデーといった大量注文が発生する時期でも滞りなく配達できるのは、この先行投資のおかげです。もっとも、この物流網の維持には莫大な費用がかかりますが、Amazonはプライム会費やスケールメリットでカバーし、長期的な顧客ロイヤルティ獲得を優先しています。
また、近年は倉庫内のロボット導入やAIによる需要予測など最先端技術による自動化を積極化し、人手不足やコスト上昇に対応しています。将来的なドローン配送サービス（Prime Air）や自動運転車での配達実験なども進めており、物流で業界をリードする姿勢を崩していません。
Costcoの物流:
Costcoのモデルは他二社と大きく異なります。それは、「物流の最後の部分（Last Mile）を顧客が担う」というスタイルです。Costcoは大量一括仕入れした商品を各地の倉庫型店舗にまとめて送り込み、顧客自身が車で店舗に来て商品を購入・持ち帰る前提で設計されています。したがって、CostcoはウォルマートやAmazonのような細かな宅配網を持ちません。その分コスト構造はシンプルで、在庫回転の効率化と輸送単価の引き下げに集中できます。
倉庫店は商品点数を絞り込みパレット陳列することで補充作業を簡素化し、一店舗あたりの売上高を非常に高い水準に保っています。流通センターから店舗への幹線物流は自社トラックや契約輸送で行いますが、拠点数が少ないため物流管理も容易です。このモデルでは配送コストが極限まで抑えられる反面、「自宅まで届けてほしい」というニーズには応えにくい側面があります。
そのためCostcoも一部でオンライン販売や宅配サービスを導入し、弱点補完を進めています。たとえば生鮮食品の即日宅配は提携先（Instacartなど）のサービスを利用し、非食品大型商品の配送は別途手配するなど、限定的ながら宅配オプションも提供しています。しかしCostcoの顧客は「倉庫店で掘り出し物を探す体験」を重視する傾向が強く、物流面でも競合と異なる路線を堅持しています。
競争力の比較:
物流戦略の違いは各社の強み・弱みに直結します。ウォルマートは既存店舗網を活かした「分散型物流」で、低コストで全国津々浦々に商品を行き渡らせる力が強みです。特に食品・日用品の即時性ではAmazonより有利な点も多く、店舗在庫を活用した当日ピックアップや配送は、競合にはない利便性を生み出しています。一方Amazonは「集中投資型物流」で、圧倒的な配送スピードと在庫数が武器です。
欲しい商品を最短数時間で届けられるスピード対応力は他社の追随を許さず、これが同社のECシェア拡大を支えています。ただしコスト負担も大きいため、非プライム会員向けには送料を上げるなど収益性とのバランスを取っています。Costcoは「シンプル＆大量輸送型物流」に徹することで、業界トップクラスの低費用構造を実現しています。最終配送を顧客任せにする代わりに高品質な商品を安価に提供し、会員制によるリピート購入で補っています。
ただしEC時代の消費者は利便性を求めるため、宅配対応が手薄な点はCostcoの構造的な弱みと言えます。このように三社三様の物流モデルですが、それぞれが自社の強みを発揮できる形を取っており、一概にどれが優れるとは言い切れません。重要なのは、自社モデルを軸に顧客満足を高めつつ、弱点を補完するイノベーションを取り入れていくことでしょう。現在ウォルマートとAmazonは互いの強みを取り込みつつあり（ウォルマートは高速配送技術を、Amazonは実店舗展開や生鮮分野を模索）、物流戦略の差異は徐々に縮まっていく可能性もあります。
ウォルマートの市場での立ち位置と今後の展望
ウォルマート、Amazon、Costcoはいずれも米国小売業界を牽引する存在であり、その影響力は年々高まっています。UBSによる分析では、直近1年間の米小売業売上高の伸びの40〜50%はこれら3社（Amazon、ウォルマート、Costco）が占めたと試算されています 。言い換えれば、小売市場の成長を大手が寡占しており、勝者がより強くなる構図が鮮明です。背景には、長引くインフレで消費者が「価格」と「利便性」に一層敏感になったことがあります。豊富な品揃えと低価格を提供できる大手企業に客足が集中し、規模の小さな小売店は逆風に晒されています 。
こうした環境下でウォルマートは「安さ」のイメージと全国津々浦々への浸透力により、堅調に市場シェアを維持・拡大しています。他方、Amazonもオンライン市場での独占的地位を背景に実店舗小売の領域へ浸食を進め、Costcoは値ごろ感のある限定商品と会員ロイヤルティで独自の地位を築いています。ウォルマートの現在の立ち位置は、「実店舗小売の王者」かつ「オンライン第2位」というポジションであり、依然トップ企業ではあるものの、もはや安閑とはできない競争状況と言えるでしょう。
今後の展望として、ウォルマートは引き続き「実店舗とオンラインの融合戦略」を深化させると予想されます。具体的には、店舗を活用した即日配送や店頭ピックアップの利便性向上、在庫データのリアルタイム共有による品切れゼロ施策など、オムニチャネル体験の最適化に注力するでしょう。また、店舗そのものの役割拡大も考えられます。
すでに一部ウォルマート店舗ではヘルスクリニックや金融サービスカウンターを併設し、地域の総合サービス拠点化を進めています。将来的には店舗が商品販売だけでなく、サービス提供やオンライン注文の受け渡し拠点、さらには地域物流ハブとして機能するようになるかもしれません。テクノロジー面では、AIやロボティクスの活用が鍵を握ります。
ウォルマートは近年、人型ロボットによる棚卸しや自動補充システムの実験を進めており、膨大な店舗人員の効率配置に乗り出しています。データ分析も強化しており、需要予測や個々の顧客嗜好に基づく品揃え最適化など、リテールテック企業へと進化しつつあります。こうした取り組みは利益率の改善にも直結するため、経営陣も「売上高の成長以上に利益成長を加速させる」ことを掲げています 。実際、2025年度には営業利益が売上成長率を上回る伸びとなり、ROI（投下資本利益率）も15.5%へ向上しました 。投資効率を高めながら持続的成長を図る戦略は、将来に向けた重要な布石です。
他方で、競合との攻防も一段と激化するでしょう。Amazonは引き続きECと先進技術で先行しつつ、実店舗領域（食品スーパーのWhole Foodsや独自の店舗テクノロジー展開）にも触手を伸ばしています。Costcoも新規出店や新市場開拓に加え、デジタル強化で成長を続ける見通しです 。
それに対抗してウォルマートは、自社の強みである幅広い商品カテゴリーと店舗ネットワークをテコに総合力で勝負する必要があります。幸い、低価格志向の消費者動向は当面ウォルマートに追い風となるでしょうし、富裕層から低所得層までカバーする同社のビジネスモデルは景気変動にも強みがあります。さらに、ウォルマートは米国外にも成長余地を持ちます。メキシコや中南米での展開強化、インドの大手EC企業フリップカート(Flipkart)への出資による新興国市場取り込みなど、グローバル戦略も視野に入れている点は他社にはないスケールメリットです。もっとも、海外事業は各国ローカル競合との戦いになるため、本国ほどの圧倒的優位を築けるかは未知数です。
まとめ:
ウォルマートの2025年度決算は増収増益で終わり、依然として世界最大の小売企業としての存在感を示しました。その原動力は実店舗ビジネスの強さに加え、デジタル転換を果敢に進めたことによるeコマースの伸長や効率化の成果でした。しかし目を転じれば、AmazonやCostcoといったライバルも各々の土俵で強みを発揮し、小売業界全体の競争は厳しさを増しています。
ウォルマートが今後も持続的な成長を遂げるには、自社の強みである店舗網と低価格路線を維持・強化しつつ、デジタル革新とサービス拡充によって新たな価値を創造していく必要があります。実店舗とオンラインの境界がなくなりつつある中、ウォルマートは“小売業”の枠を超えて巨大なエコシステムを築けるかが問われています。顧客の暮らしに密着した存在として進化を続けることができれば、競争環境が変化してもウォルマートはそのリーダーシップを発揮し続けることでしょう。
出典リスト：
• Walmart Inc. 「FY2025年第4四半期（2025年1月期）決算報告」プレスリリース
• Walmart Inc. 2025年度決算説明会スライド
• Amazon.com, Inc. Q4 2024 業績発表プレスリリース
• Costco Wholesale Corporation 2024年度通期決算報告
• 「90%の米国人が10マイル以内にウォルマート店舗が存在」(Produce News)
• Sarina Trangle, “Amazon Earnings May Signal Strong Year Ahead for Retailers — But Risks Abound” (Investopedia, 2025年2月5日)
• ジェトロ「2025年の米小売店閉鎖数は2020年以降最多の約1万5,000店に達する見通し」（2025年1月19日）
• Digital Commerce 360 「Costco ecommerce sales off to hot start in Q1 FY2025」(2024年12月13日)
• Amazon.com プレスリリース「ホリデーシーズンにおける配送と価格動向のハイライト」