2025年5月15日、アリババグループが2025年3月期の通期および第4四半期決算を発表した。クラウドとAIを軸とした再成長の兆しが見える一方、物流や国際事業には課題も残る。今回はこの決算を通じて、アリババがどのように事業を見直し、再び「収益体質」へと転換しているのかを読み解く。

第1章：全体収益は微増、利益は大幅増──“選択と集中”が功を奏す

・第4四半期（2025年1〜3月）：売上7%増、営業利益は93%増

2025年3月期第4四半期の売上は前年比7%増の2,364億人民元（約325.8億ドル）に達し、営業利益は前年の147.6億元から284.6億元（約39.2億ドル）へと93%も増加。特に調整後EBITAは前年同期比36%増と、収益力の回復が鮮明になった 。

・通期では6%の売上成長、営業利益は24%増

通年では売上が前年比6%増の9,963億元（約1,373億ドル）、営業利益も24%増の1,409億元（約194.2億ドル）。非GAAPベースの調整後EBITAは5%増の1,730億元と堅調だった 。

・ネット利益は前年比77%増、配当も大幅増額へ

通年の最終利益は前年比77%増の1,259億元（約173.6億ドル）。株主への還元姿勢も強化され、年間と特別配当を合わせた総額は46億ドルに達する見込み 。

第2章：クラウドとAIが牽引──“Lingma”や“Qwen3”が火をつけた成長

・クラウド部門は第4四半期に18%増、AI関連は7四半期連続で3桁成長

「Cloud Intelligence Group」は、パブリッククラウドの伸長とAI関連需要の高まりにより18%増収（301億元）を記録 。生成AI関連プロダクト売上は前年同期比で7四半期連続の3桁成長。AIコードアシスタント「Lingma」や自社大規模モデル「Qwen3」シリーズが牽引役となった。

・通期でも11%成長、利益率も大幅改善

通期の売上は前年比11%増の1,180億元。調整後EBITAは72%増の105.6億元となり、利益体質への転換が進んだ。AI技術の業界導入とクラウド基盤の整備が、収益性の回復を支えている。

・生成AIの全モデルをオープンソース化

Qwen3シリーズはすでにHugging FaceやModelScopeで全モデルをオープンソース化。業界横断的なエコシステム形成に向けた布石といえる。

第3章：国内ECは堅調、“88VIP”などロイヤル層の拡大が奏功

・タオバオ＆Tモール事業は9%増収、収益構造も健全に

「Taobao and Tmall Group」の第4四半期売上は前年比9%増の1,013億元。特に顧客管理収益は12%増で、取扱手数料（テイクレート）の上昇が寄与した 。

・88VIP会員は5,000万人突破、ロイヤルカスタマー化に注力

高額消費者層「88VIP」は前年比で2桁成長し、5000万人を突破。会員制度強化、価格競争力、AI接客といった体験設計の投資が奏功している。

・通期では構造改革の影響もあり3%増にとどまる

一方で、通期ベースのグループ売上は前年比3%増。Tmall直販事業の縮小が全体成長を抑制する一因に。

第4章：国際事業と物流に課題──成長と収益化の“ねじれ”

・国際事業は通期29%増だが赤字拡大

「Alibaba International Digital Commerce Group」は通期で29%増と高成長を維持したが、EBITAは前年比で倍近く赤字拡大（88%悪化） 。AliExpressやTrendyolの海外成長戦略にコストがかさんでいる。

・物流部門Cainiaoは赤字縮小も売上減少

「Cainiao」は第4四半期で売上12%減。自社EC事業との統合が進む一方で、収益源の構造転換が進行中。IPO中止の影響もあり、調整後EBITAの赤字は改善されたが、成長性には陰りも。

・通期でも物流部門は2%増収にとどまる

越境フルフィルメントの好調が支えたが、国内物流の収益減が成長を相殺。調整後EBITAは78%減と、通期でも収益構造の弱さが露呈している。

第5章：徹底したコスト管理と株主還元の強化へ

・フリーキャッシュフローは76%減、インフラ投資が影響

第4四半期のフリーキャッシュフローは前年比76%減（37.4億元→3.7億元）。クラウド基盤強化のための設備投資が影響したが、営業キャッシュフローは18%増と収益力は健在。

・1年間で1,197百万株を自社株買い、5.1%の希薄化防止を実現

通期で119.7億ドル相当の自社株買いを実施し、発行済株式数は5.1%減少。キャッシュの株主還元への活用は、資本効率改善に繋がる。

・従業員数は大幅減、選択と集中が進行

通期末時点の従業員数は124,320人と、1年間で約8万人減少。Sun Artの売却や事業再編を通じて、スリム化と俊敏性を意識した構造改革が表れている。

まとめ：

 

AIとクラウドの伸長に支えられたアリババの復調は確かに見える。ただし、国際戦略や物流事業では収益とのバランスに課題も残る。今後の決算で、その“選択と集中”が成果として表れるかが試されるだろう。